13 В первые девятнадцать лет XXI века поток был примерно таким же в абсолютном выражении - чуть более миллиона в год - но при населении в 328 миллионов человек в 2019 году. В современную эпоху Соединенные Штаты пользовались преимуществами недорогой иностранной рабочей силы, в основном импортируя товары, а не людей.

1990-е годы стали периодом экономической либерализации во всем мире. Советский Союз пал, а реформы в Индии начали ослаблять фабианско-социалистические ограничения так называемого Лицензионного раджа. Самая значительная либерализация произошла в Китае с огромным населением, которое к моменту смерти Мао Цзэдуна в 1976 году существовало едва ли на уровне прожиточного минимума. Реформатор Дэн Сяопин понимал, что помимо перестройки внутренней экономики Китаю необходимо наладить взаимодействие с миром, и создал ряд специальных экономических зон, в которые могли поступать прямые иностранные инвестиции и из которых мог вывозиться экспорт. Это позволило Китаю воспользоваться своим величайшим ресурсом - огромной рабочей силой, все больше мигрирующей в города по мере либерализации сельского хозяйства, - и создать сравнительные преимущества в обрабатывающей промышленности. 14 Рост экспорта был медленным до конца 1990-х годов, когда страна провела радикальную реформу и приватизировала государственные предприятия. 15 В качестве условия вступления во Всемирную торговую организацию в 2001 году страна продолжила либерализацию, позволив частным предприятиям обойти государственных посредников в процессе экспорта и ввозить товары производителей с меньшими ограничениями. В период с 1998 по 2007 год производительность труда в экспортном секторе росла удивительными темпами - на 8 % в год. И Китай стал мировой - и особенно американской - фабрикой.

Вновь обретенная доступность недорогих оффшорных производственных мощностей стала дезинфляционной компенсацией инфляционной монетарной политики ФРС. Однако, как и почти все остальные, ФРС недооценила последствия этого шока производительности как для инфляции, так и для безработицы. 16 Как мы помним и как хорошо знал Алан Гринспен, рост производительности в конце XIX века в условиях более или менее постоянной денежной базы привел к легкой дефляции, которая никак не повлияла на рост производства. 17 Тем не менее ФРС опасалась дефляции. В центре всеобщего внимания был недавний японский долговой кризис - совершенно не похожий на крах NASDAQ, - который многие интерпретировали как дефляционную долговую спираль того типа, который давно описал Ирвинг Фишер. 18 Чтобы избежать такого кризиса в США, считал Гринспен, ФРС должна была держать педаль денежной массы на пределе.

ФРС надеялась, что низкие процентные ставки будут стимулировать инвестиции и, соответственно, занятость. Но крах "доткомов" привел к фундаментальной переоценке перспектив инвестиций в высокие технологии. Поэтому деньги пошли в другое место: в жилищное строительство.

Резко снизив стоимость ипотечных кредитов, низкие процентные ставки привели к снижению спроса на жилье, который, учитывая неэластичное предложение, привел к росту цен. Это привело в движение процесс кредитной экспансии, обратный тому, который Бен Бернанке, вскоре ставший председателем ФРС, выявил во время Великой депрессии. 19 В период депрессии снижение стоимости активов нанесло ущерб кредитоспособности заемщиков, создав спираль долговой дефляции и переместив кредитование с заемщиков низкого качества на заемщиков более высокого качества. В преддверии финансового кризиса XXI века рост цен на жилье увеличивал залоговое имущество заемщиков, позволяя им брать более крупные кредиты, и в то же время смещал кредитование от заемщиков более высокого качества к заемщикам более низкого качества. При низких процентных ставках и постоянном росте стоимости жилья заемщики могли финансировать и рефинансировать все более дорогие объекты, даже если их доходы не росли. 20

Когда крах "доткомов" остался в зеркале заднего вида, ФРС снова начала повышать ставки. Банки сократили выдачу ипотечных кредитов. Тем не менее жилищный бум продолжался, чему все больше способствовали ипотечные ценные бумаги и производные финансовые инструменты, созданные инвестиционными домами и другими небанковскими банками - так называемым теневым банковским сектором. 21 Популярные рассказы об этом периоде, например замечательная книга Майкла Льюиса "Большой шорт", посвящены умным, часто обескураживающе сложным и зачастую сомнительным инновациям на рынках ценных бумаг. 22 Но далеко не всегда финансовые инновации, за которыми не могли уследить регулирующие органы, были конечной причиной кризиса, а предсказуемым результатом мощных стимулов, созданных федеральной денежно-кредитной, регулятивной и жилищной политикой. 23

ФРС продолжала повышать процентные ставки медленными темпами, и к лету 2006 года ставка по федеральным фондам поднялась до 5,25 %. 24 Все меньше людей могли выплачивать ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой. Цены на жилье перестали расти, поэтому все меньше людей могли рефинансироваться. Поскольку статус ипотечных ценных бумаг как безопасных малоинформативных инвестиций зависел от роста залоговой стоимости жилья, лежащего в их основе, эти бумаги внезапно стали токсичными. 25 В результате того, что по сути было банковским бегством из небанковских банков, процесс ускорения роста задолженности сменился дефляцией долга. 26 По мере того как на газонах по всей стране появлялись объявления о лишении права выкупа, ФРС и Казначейству пришлось вмешаться и стать кредиторами последней инстанции для небанковских банков, хотя это никогда не входило в их предварительные полномочия.

Крах NASDAQ имел сравнительно небольшие последствия для всей экономики, потому что он уничтожил бумажную прибыль интернет-инвесторов, но финансовый кризис 2007-2009 годов имел гораздо более драматические последствия, потому что он уничтожил бумажную прибыль - часто уже реализованную за счет потребительских расходов - миллионов домовладельцев. Последовавшая за этим рецессия, официально датируемая с конца 2007 года по третий квартал 2009 года, стала худшей со времен Великой депрессии.

Однако эпоха финансового кризиса ознаменовалась началом волны инноваций, отголоски которой мы ощущаем и сегодня. Технологическая конвергенция, основанная на повсеместном распространении высокоскоростного Интернета, продолжающемся быстром росте вычислительной мощности и миниатюризации компьютерных устройств, изменит экономическую географию производства и потребления, возможно, столь же глубоко, как железная дорога и телеграф в XIX веке. В то же время психический отпечаток финансового кризиса, вероятно, поможет сформировать культурную и политическую реакцию на новый технологический режим.

Уже в 2000 году 52 процента американцев сообщили, что пользуются Интернетом. 27 К 2008 году их было уже 75 процентов. (Сегодня этот показатель составляет 93 %). Все чаще эти американцы выходят в Интернет не через медленные модемы со скоростью 14 кбит/с по телефонным линиям, а через высокоскоростные соединения со скоростью более 200 кбит/с. С 2005 по 2008 год количество таких подключений в США выросло более чем в три раза - с 42 до 133 миллионов. 28 (Сегодня их 441 миллион, и скорости, конечно, гораздо выше). Телефонные DSL-подключения уступили место коаксиальному кабелю и оптоволоконному кабелю. В 2005 году почти все высокоскоростные соединения были фиксированными. К 2008 году 45

1 ... 216 217 218 219 220 221 222 223 224 ... 286

На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; бесплатно.

Похожие на Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; книги

Либерализм и его недостатки - Фрэнсис Фукуяма - Прочая старинная литература
Дитя сказки - Елена Васюк - Прочая старинная литература / Детские приключения / Прочее
Беспредел в школе Прескотт - Кейтлин Морган Стунич - Прочая старинная литература
Нечистая, неведомая и крестная сила. Крылатые слова - Сергей Васильевич Максимов - Прочая старинная литература / История
Фрактальная Эволюция - Виктор Николаевич Шабанов - Прочая старинная литература
Материалы к ретроспективе фильмов - Вим Вендерс - Прочая старинная литература
Он уходя спросил (адаптирована под iPad) - Акунин Борис "Чхартишвили Григорий Шалвович" - Прочая старинная литература
Интуитивное сознание - Валерий Жиглов - Прочая старинная литература
Мои девяностые: пестрая книга - Любовь Аркус - Прочая старинная литература
Как Азия нашла себя. История межкультурного взаимопонимания - Нил Грин - Прочая старинная литература / Публицистика

Оставить комментарий