совет директоров и некоторых должностных лиц. 179 Вместе они воплотили мечту Вандерлипа: глобальный универсальный финансовый посредник, не похожий на крупный европейский "главный банк". 180

Поскольку National City была новичком в инвестиционном банкинге и должна была конкурировать с такими компаниями, как Morgan и Kuhn, Loeb, Вандерлип направил инвестиционный и коммерческий банкинг в сторону новых и малых; кроме того, он создал бизнес-модель, в основе которой лежала тактика продаж под высоким давлением, а не клубные связи - подход, возникший в результате массового распространения облигаций Свободы во время войны. Такая же бизнес-модель была характерна и для Чарльза Митчелла, который в 1916 году возглавил отдел облигаций National City Company, а к 1929 году стал председателем правления всех трех банковских структур. "За тринадцать лет, - отмечает Джоэл Селигман, - Митчелл превратил контору из четырех человек в крупнейший инвестиционный дом в стране, с девятнадцатью сотнями сотрудников, шестьюдесятью девятью филиалами, частным телеграфом протяженностью 11 300 миль, собственными инженерами, бухгалтерами, счетоводами, полицейскими и годовым оборотом ценных бумаг в среднем более 1.5 миллиардов долларов в год". 181 Когда на слушаниях по делу Пекоры сенатор Джеймс Дж. Кузенс из Мичигана заявил, что Митчелл был лучшим продавцом, чем финансистом, Митчелл воспринял это как комплимент. 182

Бизнес-модель "жесткой продажи" принесла National City необычайный успех в 1920-е годы, но вызвала презрение со стороны авторитетных банковских домов и сделала предприятие привлекательной мишенью для охотников за козлами отпущения. На слушаниях в Пекоре выяснилось, что в 1929 году Митчелл заработал 1 миллион долларов, но не заплатил подоходный налог, потому что продал акции National City своей жене, а затем списал убытки. Митчелл покинул Вашингтон сломленным человеком, вынужденным оставить свой пост и в конечном итоге преследуемым за более чем 1 миллион долларов налогов. Но комитет преследовал гораздо большую цель, чем личная дискредитация финансистов. Цель состояла в том, чтобы продемонстрировать злоупотребления, связанные с самообогащением и самодеятельностью, против которых выступали Брандейс, Рипли и Берл. Митчелл и другие руководители National City получали лишь номинальную зарплату и компенсировались в основном бонусами из фонда, составлявшего 20 процентов от прибыли. Кузенс считал, что "эти необоснованные зарплаты и эти бонусы ведут к необоснованному банковскому делу и необоснованным продажам ценных бумаг". 183 В отличие от этого, конечно, современные экономисты с гораздо большей вероятностью будут рассматривать план оплаты труда в National City как систему мотивации, эффект которой - как это ни парадоксально - как раз и заключался в смягчении агентской проблемы "владелец-менеджер", которая сегодня справедливо или несправедливо ассоциируется с Берлом и Минсом, путем лучшего согласования стимулов менеджера с интересами акционеров. 184

Гораздо большее значение имели обвинения в корыстных действиях, возникшие из-за тесной связи между коммерческими банковскими операциями National City и его инвестиционно-банковскими операциями. Пекора утверждал, что такая интеграция позволила банку воспользоваться священным доверием, которым он пользовался у своих банковских клиентов, чтобы всучить им бесполезные ценные бумаги, злоупотребляя тем, что один сенатор назвал "детским доверием публики". 185 Конечно, верно, что многие из проданных National City ценных бумаг стали бесполезными из-за Депрессии, но ценные бумаги банка в 1920-е годы имели высокий рейтинг. Как мы уже видели, трейдеры, обладающие внутренней информацией, действительно могут воспользоваться преимуществами клиентов, но такая возможность будет заложена в цену ценных бумаг. В то же время интеграция между андеррайтингом и другими видами деятельности может снизить информационные издержки по сравнению с обменом на расстоянии вытянутой руки и обеспечить другие синергетические эффекты. Чистый результат этих эффектов - вопрос эмпирический. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что до Депрессии ценные бумаги, выпущенные андеррайтинговыми филиалами коммерческих банков, были более высокого качества и имели лучшие показатели, чем ценные бумаги, выпущенные независимыми инвестиционными банками. 186 Этот эффект был более выражен для ценных бумаг с более низким рейтингом небольших и молодых компаний, которые в большей степени выигрывали от информационной синергии между филиалами.

Разумеется, в условиях повсеместного краха банков абстрактные вопросы самопродаж и самообогащения были менее актуальны, чем возложение вины за банковскую катастрофу и даже за саму Депрессию. Согласно доктрине реальных векселей , банки должны ограничиваться самоокупаемыми краткосрочными коммерческими кредитами; но, как и многие другие, National City направил сбережения вкладчиков на рынок колл. В накаленной атмосфере февраля 1933 года Пекоре не нужно было доказывать связь между интегрированной банковской деятельностью и крахом банка; ему просто нужно было показать, что National City занимался спекулятивной деятельностью. Именно спекуляции, по его мнению, закономерно привели к "катастрофическому краху всей банковской системы страны". 187 Как мы видели, конечно, банковский крах был вызван небольшими региональными банками, которые не являлись членами Федеральной резервной системы. Сам National City Bank имел низкий левередж и сильный баланс; за шестнадцать месяцев до этого он вмешался в спасение Bank of America. 188 Экономическая теория предполагает, что банк, скорее всего, будет более, а не менее стабильным, если он может торговать ценными бумагами, поскольку в этом случае он может иметь более диверсифицированный портфель. Эмпирические данные показывают, что до Депрессии банки с операциями с ценными бумагами действительно были в среднем более стабильными и реже терпели крах, чем банки без таких операций. 189

Еще в декабре 1929 года Герберт Гувер попросил Конгресс рассмотреть возможность разделения коммерческих и инвестиционных банков. 190 Картер Гласс сначала холодно отреагировал на то, что фактически разделял его мнение, но к лету 1930 года он представил раннюю версию того, что стало вторым и более известным законом Гласса-Стиголла. 191 Как и многие другие, и Гувер, и Гласс рассматривали разделение как способ ограничить коммерческие банки реальными счетами и удержать их от опасной спекулятивной деятельности. В начале 1931 года подкомитет Гласса начал проводить слушания; оппозиция со стороны банковского сообщества была ожесточенной, и в Конгрессе, работавшем в режиме ожидания, ничего не вышло. Слушания по делу Пекоры и формирование нового состава Конгресса быстро изменили динамику.

Вскоре после инаугурации Рузвельт встретился с Джеймсом Х. Перкинсом, который сменил опального Митчелла на посту главы National City. 192 7 марта совет директоров National City проголосовал за продажу National City Company и вывел всех своих директоров из ее правления. Уинтроп Олдрич из Национального банка Чейза также встречался с Рузвельтом, и на следующий день, 8 марта, он также одобрил разделение коммерческих и инвестиционных банков. 193 Более того, Олдрич настаивал на расширении плана, который рассматривал подкомитет Гласса: политика разделения должна распространяться не только на зафрахтованные коммерческие банки, такие как National City и Chase, заявил Олдрич, но и на банки частных партнерств, такие как

1 ... 87 88 89 90 91 92 93 94 95 ... 286

На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; бесплатно.

Похожие на Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; книги

Либерализм и его недостатки - Фрэнсис Фукуяма - Прочая старинная литература
Дитя сказки - Елена Васюк - Прочая старинная литература / Детские приключения / Прочее
Беспредел в школе Прескотт - Кейтлин Морган Стунич - Прочая старинная литература
Нечистая, неведомая и крестная сила. Крылатые слова - Сергей Васильевич Максимов - Прочая старинная литература / История
Фрактальная Эволюция - Виктор Николаевич Шабанов - Прочая старинная литература
Материалы к ретроспективе фильмов - Вим Вендерс - Прочая старинная литература
Он уходя спросил (адаптирована под iPad) - Акунин Борис "Чхартишвили Григорий Шалвович" - Прочая старинная литература
Интуитивное сознание - Валерий Жиглов - Прочая старинная литература
Мои девяностые: пестрая книга - Любовь Аркус - Прочая старинная литература
Как Азия нашла себя. История межкультурного взаимопонимания - Нил Грин - Прочая старинная литература / Публицистика

Оставить комментарий