видения, а его призывы к экспансии обычно были реакцией на краткосрочные движения на рынке. 51 Как только фондовый рынок восстановился до уровня начала 1929 года, ФРС посчитала свою работу в основном выполненной, хотя промышленное производство продолжало падать. 52

С некоторым запозданием летом 1931 года взволнованный Ирвинг Фишер записался на прием к новому председателю ФРС Юджину Мейеру. 53 Фишер выразил тревогу по поводу того, что уровень депозитов до востребования, важного компонента денежной массы, стремительно снижается. Мейер недоуменно посмотрел на него: такая категория данных была ему незнакома. По мнению Фишера, Мейер "был похож на шофера, который едет с завязанными глазами и наезжает на бордюр, потому что не видит направления, в котором едет". На самом деле все было еще хуже. Вместо того чтобы обращать внимание на денежную массу, ФРС искала ориентиры в номинальной процентной ставке и заемных резервах банков. Номинальные процентные ставки по мере развития депрессии опускались ниже 2 %, а у банков было много резервов. В обычных обстоятельствах - хотя и не в условиях масштабной дефляции - это были бы благоприятные признаки. Поэтому ФРС пришла к выводу, что монетарная политика была легкой. На самом деле, поскольку уровень цен падал и заемщикам приходилось выплачивать кредиты все более дорогими долларами, реальная процентная ставка взлетела до небес; по одной из оценок, в начале 1932 года она превышала 20 процентов. 54 Более того, банки фактически накапливали резервы против угрозы бегства и откровенного банкротства. Проблема заключалась не просто в повязке на глазах: инструменты, которыми управляла ФРС, были как будто переделаны. 55 Не будучи встревоженными происходящим, чиновники ФРС были самодовольно довольны своей работой. 56

Умеренная дефляция, подобная той, что была в конце XIX века, как правило, приводит к перераспределению доходов от должников к кредиторам, но не оказывает существенного негативного влияния на экономику. Напротив, масштабная и быстрая дефляция может нанести серьезный ущерб реальному сектору экономики. Как понимал в то время Ирвинг Фишер, действие непредвиденной дефляции на неиндексированные долговые контракты усугубило сокращение экономики за счет каскадного процесса дефляции долга. 57 Поскольку заемщики видели, что реальная стоимость их долгов растет в условиях дефляции, они спешили выплатить свои кредиты, что в системе банковского дробного резервирования привело к сокращению денежной массы; это, в свою очередь, привело к дальнейшему снижению цен, что подтолкнуло еще больше людей к выплате кредитов, и так далее по замкнутому кругу. Многие должники становились банкротами, сокращая свои ресурсы. Последствия этого процесса были не только распределительными, но и реальными, поскольку, не "очистив" систему от спекулятивных излишков, дефляция долга фактически вывела из игры бесчисленное множество ценных реальных сделок, которые могли бы состояться, если бы номинальные цены были лучше согласованы со стоимостью денег. Бен Бернанке отметил, что долговая дефляция также нанесла ущерб кредиторам, негативно повлияв на банковские балансы; разрушение финансовых посредников стало еще одним реальным эффектом денежного сжатия. 58

Начиная с конца 1930 года стали происходить крахи, которых опасались банки. Продолжая тенденцию, сложившуюся после войны, многие из них пришлись на долю небольших банков, не являвшихся членами ФРС. Но в декабре 1930 года начался разгром Банка Соединенных Штатов, четвертого по величине банка в Нью-Йорке по объему депозитов и крупнейшего по числу вкладчиков (почти полмиллиона). 59 Несмотря на официальное название, выбранное, несомненно, именно по этой причине, БСШ был обычным коммерческим банком и членом Федеральной резервной системы. Он обслуживал множество мелких лавочников и производителей, большинство из которых были евреями и лишь на одно поколение покинули штетл. BUS не был членом Нью-Йоркской клиринговой палаты, но Томас Ламонт и другие, включая Дж. Герберта Кейса, председателя правления ФРС Нью-Йорка, встречались с представителями клиринговой палаты, чтобы попытаться организовать слияние BUS с двумя другими банками, принадлежащими евреям. Франклин Делано Рузвельт, в то время губернатор штата Нью-Йорк, направил вице-губернатора Герберта Лемана, чтобы тот выступил от имени многочисленных вкладчиков банка. Но по причинам, которые многие считают антисемитизмом, сделка сорвалась, и банк был закрыт. 60 Хотя зараза не распространилась на другие нью-йоркские банки, и хотя BUS, вероятно, был в легкой степени неплатежеспособен, а не просто неликвиден, крах учреждения такого размера мало способствовал укреплению все более шаткого доверия общества к банковской системе, а общее бездействие ФРС во время многочисленных крахов банков в ту эпоху, безусловно, усугубило денежную рецессию. 61

Покупательная способность

Самой заметной из многочисленных жертв катастрофического провала ФРС стал Герберт Гувер, чье президентство как раз совпало с худшим периодом экономического спада, который когда-либо видела страна. Уже в 1932 году редактор журнала Progressive Уильям Аллен Уайт был готов охарактеризовать Гувера как "величайшего невинного стороннего наблюдателя в истории" 62 Конечно, Гувер на самом деле не был человеком, который стоит в стороне, и он приложил немало сил, пытаясь смягчить последствия Депрессии. По ряду причин, выходящих за рамки самой главной: депрессия была монетарным феноменом, а исполнительная власть не имела достаточного контроля над монетарной политикой, - вся эта кипучая деятельность Гувера оказалась малоэффективной, а некоторые из них, возможно, только усугубили ситуацию. Мы можем разделить политику Гувера на две категории: политика, которая, по сути, пыталась компенсировать неудачи ФРС, и политика, которая пыталась поддержать зарплаты и цены, в последнем случае в ошибочной уверенности, что более высокие зарплаты и цены создадут "покупательную способность", необходимую для того, чтобы заставить безработные факторы производства вернуться к работе. Как отмечают многие, политика Гувера по обоим параметрам была предшественницей Нового курса.

Центральная часть банковской политики администрации была фактически навязана Гуверу председателем Федерального резервного совета. Юджин Мейер начал свою правительственную карьеру в качестве человека, получавшего доллары в год во время войны. 63 В 1918 году его поставили во главе Военной финансовой корпорации, которая была создана для эффективной национализации кредитования отраслей, связанных с войной. Война закончилась всего через несколько месяцев. Мейер убедил Конгресс сохранить WFC в качестве способа субсидирования кредитования экспортеров, а во время рецессии 1920 года она была вновь перепрофилирована на кредитование сельского хозяйства. Однако к 1929 году организация была свернута, и в 1930 году Мейер был переведен в ФРС. Поскольку банкротства банков были в основном сосредоточены среди небольших учреждений, которые не были членами резервной системы, Мейер убедился, что решение банковского кризиса лежит не в ФРС, а в возрождении ВФК.

В сентябре 1931 года Британия была вынуждена отказаться от золотого стандарта. ФРС повысила процентные ставки, чтобы предотвратить отток американского золота, что вызвало новую волну банкротств банков. 64 В соответствии со своей волюнтаристской философией Гувер хотел, чтобы частный

1 ... 78 79 80 81 82 83 84 85 86 ... 286

На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; бесплатно.

Похожие на Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; книги

Либерализм и его недостатки - Фрэнсис Фукуяма - Прочая старинная литература
Дитя сказки - Елена Васюк - Прочая старинная литература / Детские приключения / Прочее
Беспредел в школе Прескотт - Кейтлин Морган Стунич - Прочая старинная литература
Нечистая, неведомая и крестная сила. Крылатые слова - Сергей Васильевич Максимов - Прочая старинная литература / История
Фрактальная Эволюция - Виктор Николаевич Шабанов - Прочая старинная литература
Материалы к ретроспективе фильмов - Вим Вендерс - Прочая старинная литература
Он уходя спросил (адаптирована под iPad) - Акунин Борис "Чхартишвили Григорий Шалвович" - Прочая старинная литература
Интуитивное сознание - Валерий Жиглов - Прочая старинная литература
Мои девяностые: пестрая книга - Любовь Аркус - Прочая старинная литература
Как Азия нашла себя. История межкультурного взаимопонимания - Нил Грин - Прочая старинная литература / Публицистика

Оставить комментарий