сравнению с размером падения ВВП, а те расходы, которые были, имели незначительный, а возможно, даже отрицательный стимулирующий эффект. В то же время политика регулирования и картелирования, проводимая в рамках Нового курса, тормозила восстановление экономики, пытаясь сохранить высокие додепрессивные номинальные зарплаты и цены во многих важных секторах. То, что вывело экономику на путь восстановления, на самом деле было актом монетарной политики: Рузвельт девальвировал доллар по отношению к золоту. 6 Более дешевые доллары стали привлекать золото из-за рубежа для восстановления экономики. По сути, девальвация сделала то, что не смогла сделать Федеральная резервная система.

Депрессия и ответные меры на нее имели решающие последствия для американских корпораций - последствия, которые были недооценены. Резкое сокращение денежной массы, а также неспособность ФРС выступать в качестве адекватного кредитора последней инстанции привели к нарастающему каскаду банкротств и крахов банков. Помимо прочего, как утверждал Бен Бернанке, это привело к разрушению значительной части потенциала банковской системы и финансовой системы в целом по обеспечению финансового посредничества. 7 Мелкие фирмы, которым необходимо было полагаться на внешние рынки капитала, ощутили последствия гораздо сильнее, чем крупные фирмы, которые могли полагаться на внутреннее финансирование и имели тесные связи с крупными банками. Таким образом, Депрессия инициировала или ускорила процесс перетряски во многих отраслях. В одних отраслях этот процесс был дарвиновским: выживали самые производительные фирмы, в других - выживание зависело только от доступа к капиталу. В то же время "Новый курс" ввел беспрецедентный режим поддержки цен и ограничения на вход на финансовые, трудовые и товарные рынки. Вторая мировая война еще более прочно закрепила распределение ресурсов в руках государства и привела к появлению гораздо более всеобъемлющего нерыночного контроля.

В период между осенью 1929 года и окончанием Второй мировой войны цены в Соединенных Штатах часто передавали либо ложную информацию, либо вообще не передавали информацию об относительном дефиците, а многие институты, от которых зависел рыночный обмен, были затруднены или разрушены. Именно на этом фоне, а не на контрфактическом фоне плотных и хорошо функционирующих рынков, мы должны объяснять и оценивать подъем крупных американских корпораций в середине двадцатого века.

Сокращение

Федеральная резервная система была создана для обеспечения более "эластичной" валюты и для управления циклическими банковскими паниками, от которых страдала экономика с развитым сельским хозяйством. Во время участия Америки в Первой мировой войне эта задача радикально изменилась, и потребности Казначейства наделили ФРС гораздо большими возможностями, а также доступом к портфелю ценных бумаг, с помощью которых она могла влиять на финансовые рынки. По сути, организация обрела власть центрального банка европейского образца. При этом ФРС сохранила свою децентрализованную структуру, без четкого разграничения руководства между резервными банками и правлением в Вашингтоне. Что еще более важно, ФРС была неопытна, в ее штате в значительной степени работали люди, которые понимали политику гораздо лучше, чем экономику, и она была в плену доктрины реальных векселей, прописанной в разделе 13 закона о предоставлении полномочий. Это оказалось катастрофическим сочетанием.

Закон о создании ФРС предусматривал операции на открытом рынке - покупку и продажу государственных ценных бумаг - как способ помочь создать рынки этих бумаг. К концу войны операции на открытом рынке превратились в мощный инструмент денежно-кредитной политики. Никто не понимал этого лучше, чем Бенджамин Стронг, управляющий Федеральным резервным банком Нью-Йорка. В 1922 году Стронг возглавил создание комитета по инвестициям на открытом рынке и проследил за тем, чтобы фактическая покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась через его ФРБ Нью-Йорка. 8 Хотя он очень надеялся на восстановление автоматического механизма довоенного золотого стандарта, Стронг считал, что хаотичный международный финансовый климат после войны диктовал более активный подход к монетарной политике. 9 Это означало использование операций на открытом рынке для "управления" золотым стандартом и в более широком смысле для регулирования экономической деятельности. По мнению Лиаката Ахамеда, "Стронг, как никто другой, изобрел современного центрального банкира". 10

Однако голос Стронга был не единственным голосом Федеральной резервной системы, и есть некоторые сомнения в том, что даже его голос был настолько четким и непоколебимым, как это обычно изображается. 11 Как институт, система была децентрализованной и политизированной. 12 Совет директоров в Вашингтоне состоял из политических назначенцев и управляющих региональных банков, выбранных по избирательному окружению, а не по таланту. В течение большей части 1920-х годов его председателем был Дэниел Криссинджер, приятель детства Уоррена Г. Хардинга из Мэриона, штат Огайо. Совет также не был полностью независим от исполнительной власти: министр финансов и контролер валюты были его членами по должности. Казначейство возражало против схемы Стронга по использованию операций на открытом рынке для проведения денежно-кредитной политики и хотело, чтобы банки ликвидировали все свои активы. Кроме Нью-Йорка и Бостона, региональные банки рассматривали операции на открытом рынке исключительно с точки зрения своих собственных балансов. И несмотря на дружбу Стронга с Монтагу Норманом, эксцентричным управляющим Банка Англии, и его привычку часто встречаться с главами крупнейших европейских центральных банков, война и репарации фактически положили конец подлинному международному валютному сотрудничеству, которое было нормой до 1914 года. 13 В Вашингтоне доминирующей интеллектуальной силой был Адольф К. Миллер, первоначальный член Совета и его единственный академический экономист. Будучи студентом Дж. Лоуренса Лафлина в Чикаго, Миллер также был ярым сторонником доктрины реальных векселей, что, естественно, заставило его желчно взглянуть на бурно развивающийся фондовый рынок десятилетия. 14

В 1924 году Великобритания готовилась вернуться к золотому стандарту по довоенному паритету, что означало серьезную переоценку стерлинга по отношению к доллару и другим валютам, обеспеченным золотом. Норман и Стронг понимали, что снижение стоимости доллара по крайней мере поможет уменьшить неизбежный дефляционный отток золота из Лондона. Стронг добился от Совета ФРС согласия на предоставление кредитов Банку Англии на сумму 200 миллионов долларов (которые в итоге так и не были использованы), а ФРС Нью-Йорка начала снижать учетные ставки. 15 Конечно, снижение ставок повлияло и на внутреннее кредитование, и Миллер быстро обвинил Стронга в росте того, что он считал чисто "спекулятивными" кредитами на фондовом рынке. В соответствии с давней практикой, акции обычно покупались на марже. Через дочерние компании - им не разрешалось торговать акциями напрямую - коммерческие банки предоставляли кредиты брокерам, которые, в свою очередь, финансировали покупки своих клиентов. 16 В первой половине десятилетия кредиты брокеров (или кредиты "колл") выросли более чем в три раза и составили около 3,5 миллиарда долларов. 17

Миллер нашел родственную душу в своем соседе на С-стрит в Вашингтоне, министре торговли Герберте Гувере. Гувер был так встревожен ростом

1 ... 75 76 77 78 79 80 81 82 83 ... 286

На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; бесплатно.

Похожие на Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; книги

Либерализм и его недостатки - Фрэнсис Фукуяма - Прочая старинная литература
Дитя сказки - Елена Васюк - Прочая старинная литература / Детские приключения / Прочее
Беспредел в школе Прескотт - Кейтлин Морган Стунич - Прочая старинная литература
Нечистая, неведомая и крестная сила. Крылатые слова - Сергей Васильевич Максимов - Прочая старинная литература / История
Фрактальная Эволюция - Виктор Николаевич Шабанов - Прочая старинная литература
Материалы к ретроспективе фильмов - Вим Вендерс - Прочая старинная литература
Он уходя спросил (адаптирована под iPad) - Акунин Борис "Чхартишвили Григорий Шалвович" - Прочая старинная литература
Интуитивное сознание - Валерий Жиглов - Прочая старинная литература
Мои девяностые: пестрая книга - Любовь Аркус - Прочая старинная литература
Как Азия нашла себя. История межкультурного взаимопонимания - Нил Грин - Прочая старинная литература / Публицистика

Оставить комментарий