кредитов для "спекуляций", что выразил протест Криссинджеру, которого считал "посредственностью". 18 Безрезультатно. Его начальник Кулидж настаивал на том, что ФРС независима, и велел ему не вмешиваться. Эндрю Меллон сказал ему то же самое. Тогда он завалил Конгресс письмами.

Однако к концу 1925 года даже Стронг начал беспокоиться, что политика ФРС слишком свободна, и ставки в Нью-Йорке снова начали расти. 19 В 1925-1926 годах не было обвала фондового рынка, а жилищный бум во Флориде прошел без особых последствий для всей страны. 20 Благодаря впечатляющему росту производительности труда и великим инновациям десятилетия в области продуктов, процессов и организации, фондовый рынок продолжал бурно развиваться. 21 Бум был сосредоточен в новых и развивающихся отраслях, таких как автомобилестроение, радиовещание и коммунальное хозяйство; сильно зарегулированный железнодорожный сектор не получил никакой выгоды. 22 General Motors платила постоянные дивиденды и процветала в период, когда (частная компания) Ford была закрыта для переоснащения Model A. Другие высокотехнологичные компании, в частности , занимающиеся радио, кино и авиацией, как правило, не платили дивиденды, но, как и высокотехнологичные компании сегодня, предпочитали реинвестировать прибыль и обеспечивать своим инвесторам прирост капитала. RCA была одной из самых растущих компаний. А коммунальные предприятия расцвели благодаря тому, что Сэмюэл Инсулл и другие объединили географически разрозненных поставщиков и укрепили их капиталом, технологиями и управленческими ноу-хау.

Экономисты, в том числе Ирвинг Фишер и Джон Мейнард Кейнс, предостерегали Британию от возвращения к довоенному паритету, предсказывая тяжелые последствия. Под руководством канцлера казначейства Уинстона Черчилля Великобритания действительно восстановила привязку фунта стерлингов к золоту по старому курсу, и это действительно привело к тяжелым последствиям. Золото стало уходить из страны, а в сильно объединенной профсоюзами Британии номинальные зарплаты и цены не могли легко приспособиться к дефляции. Результатом стали трудовые волнения и безработица. Летом 1927 года Монтагу Норман отправился в США в сопровождении Хьялмара Шахта из немецкого Рейхсбанка и Шарля Риста из Банка Франции. 23 Еще до начала встреч Стронг знал, что нужно сделать: еще одно снижение ставок в США, чтобы остановить отток золота из Британии. Стронг не потрудился привлечь Совет директоров к участию в этих встречах, и через несколько дней после того, как банкиры разъехались по домам, в отсутствие Миллера (а также Гувера, который занимался разрушительным наводнением на Миссисипи), он добился того, что Совет директоров проголосовал за снижение ставок до 3,5 % и удержал несогласные резервные банки в узде.

Экономика отреагировала на это легкой рецессией, а фондовый рынок продолжал процветать. Это еще больше усилило опасения по поводу спекулятивного избытка. Когда в январе 1928 года состоялось заседание Комитета по открытым рынкам, все согласились с тем, что настало время снова повысить ставки. Больной туберкулезом, от которого он давно страдал и который вскоре его убьет, Стронг не присутствовал на заседаниях, но, тем не менее, он одобрил изменение политики; и действительно, ФРС Нью-Йорка взяла на себя инициативу, повысив ставки до 4,5, а затем до 5 процентов к лету. Тем временем комитет по открытым рынкам продал ценных бумаг на 400 миллионов долларов. 24 Денежно-кредитная политика США в мгновение ока превратилась из благоприятной в умеренно дефляционную. Тем не менее это не остановило рост рынка кредитов до востребования, поскольку банки брали все больше займов, а корпорации и другие источники вступали в игру. Действительно, бум на фондовом рынке увеличивал спрос на деньги, в то время как ФРС ограничивала их предложение. В то время как номинальная процентная ставка выросла с конца 1927 года до конца 1928 года с 4 до 5,5 процента, реальные процентные ставки выросли с 5,6 до 9,5 процента. 25 Более высокие доходы в США начали привлекать золото из-за рубежа, но ФРС "стерилизовала" золото - держала его вне обращения, чтобы предотвратить рост уровня цен. 26

По причинам, выходящим за рамки предвыборного сезона, Федеральная резервная система во второй половине 1928 года оставалась в состоянии покоя. Бенджамин Стронг умер в октябре, и его место в ФРС Нью-Йорка занял его дублер, Джордж Харрисон. В то же время Герберт Гувер вступил в должность, одержав оглушительную победу на выборах. Калвин Кулидж верил в независимость ФРС и постоянно поливал холодной водой любые разговоры о спекулятивных излишествах на фондовом рынке. Когда Стронга не стало, а его друг-единомышленник Гувер вскоре оказался в Белом доме, Адольф Миллер почувствовал себя смелее. Он обвинил Нью-Йорк в бездействии системы во второй половине 1928 года, когда цены на акции и объем кредитов "колл" продолжали расти. По его мнению, это было время "разгула оптимизма и пьянства". 27

Как и Стронг, Харрисон понимал, что заемные средства являются взаимозаменяемыми и что единственным способом подавить "спекулятивные" инвестиции является общее повышение ставок - тупой инструмент. Комитет по открытым рынкам предложил повысить ставки в начале 1929 года. Но у Миллера была другая идея. По его инициативе Совет выпустил, а затем обнародовал директиву для банков-членов, предписывающую им "сдерживать прямое или косвенное использование кредитных средств Федерального резерва для содействия росту спекулятивных кредитов". 28 Это была политика "прямого действия", задуманная как бесплатный обед из реальных банкнот: спекуляция будет ограничена без какого-либо повышения ставок по "реальным" кредитам, включая кредиты политически влиятельным сельскохозяйственным интересам. Само собой разумеется, банкам было трудно понять, что Совет директоров посчитает "спекулятивным" заимствованием, поэтому такая политика нарушила кредитование в целом. В ответ на протесты резервных банков, особенно нью-йоркских, эта политика оставалась в силе до лета 1929 года. 29 Она мало чем помогла рынку кредитов до востребования, хотя и переместила источник средств в банки, не являющиеся членами банка, и небанковские организации. Многие, включая Роя Янга, который к тому времени был председателем Совета директоров, считали политику прямых действий просто неэффективной мерой воздействия; другие задавались вопросом, не ослабила ли она банки и не посеяла ли семена сомнений в готовности ФРС поддержать эти банки во время кризиса. 30

Уже к весне 1929 года американская экономика начала замедляться. Зарубежные экономики уже входили в рецессию. Ставки по всему миру росли, поскольку золотой стандарт усиливал дефляционный эффект от того, что США (и, в еще большей степени, Франция) накапливали золото. 31 К лету ставки выросли до 5,5 % в Великобритании и Нидерландах, 7 % в Италии и 7,5 % в Германии. 32 Федеральная резервная система была хорошо осведомлена об этих событиях; и, хотя взгляды по-прежнему были прикованы к фондовому рынку, в августе Совет был готов выслушать компромисс, предложенный Харрисоном: ФРС Нью-Йорка повысит учетную ставку до 6 % в попытке обуздать

1 ... 76 77 78 79 80 81 82 83 84 ... 286

На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; бесплатно.

Похожие на Корпорация и двадцатый век. История американского делового предпринимательства - Richard N. Langlois; книги

Либерализм и его недостатки - Фрэнсис Фукуяма - Прочая старинная литература
Дитя сказки - Елена Васюк - Прочая старинная литература / Детские приключения / Прочее
Беспредел в школе Прескотт - Кейтлин Морган Стунич - Прочая старинная литература
Нечистая, неведомая и крестная сила. Крылатые слова - Сергей Васильевич Максимов - Прочая старинная литература / История
Фрактальная Эволюция - Виктор Николаевич Шабанов - Прочая старинная литература
Материалы к ретроспективе фильмов - Вим Вендерс - Прочая старинная литература
Он уходя спросил (адаптирована под iPad) - Акунин Борис "Чхартишвили Григорий Шалвович" - Прочая старинная литература
Интуитивное сознание - Валерий Жиглов - Прочая старинная литература
Мои девяностые: пестрая книга - Любовь Аркус - Прочая старинная литература
Как Азия нашла себя. История межкультурного взаимопонимания - Нил Грин - Прочая старинная литература / Публицистика

Оставить комментарий